卖盲盒的泡泡玛特正在冲击IPO。6月1日，潮流玩具公司泡泡玛特国际集团有限公司（以下简称泡泡玛特）向香港联合交易所提交招股说明书，摩根士丹利、中信里昂证券担任联席保荐人。招股书显示，去年，泡泡玛特的总收益为16.83亿元，净利达到4.51亿元，从2017年起持续保持增长。在泡泡玛特的销售额中，你贡献了多少？

IP是业务核心

在招股书中，泡泡玛特称其发展愿景是成为全球领先的潮流文化娱乐公司。据悉，成立于2010年的泡泡玛特目前已建立覆盖潮流玩具全产业链的一体化平台，包括艺术家发掘、IP运营、消费者触达、以及潮流玩具文化的推广。招股书显示，按零售价值计算，泡泡玛特在2019年中国潮流玩具零售市场排名第一，市场份额为8.5%。

招股书中还透露，目前IP是泡泡玛特业务的核心。截至最后实际可行日期，泡泡玛特共运营85个IP，包括自有IP、独家IP以及非独家IP。泡泡玛特会基于IP开发各种潮流玩具产品。

不可否认，泡泡玛特以IP为基础开发的系列玩具相当出名，尤其是“盲盒”玩法（即拆开盒子后才能得知购买的具体款式），以其不确定性和惊喜感吸引不少年轻人“入坑”。“一旦‘入坑’，会有一段时间很沉迷。”消费者邓女士告诉中国商报记者，她买的盲盒不多，但刚开始的时候，为了集齐自己想要的Molly某系列，她花了不少钱。“还好重复款还能在二手平台上转卖，可以回点血，当时不集齐就真的很难受。现在冷静下来了，只关注一些自己喜欢的系列和款式，不会强求集齐全系列。”邓女士表示。

邓女士提到的Molly，就是泡泡玛特最出名的IP之一。招股书中提到，Molly已经成为泡泡玛特的标志性IP，去年，基于Molly形象自主开发的潮流玩具产品产生的收益达到了4.56亿元，单一IP占比为27.1%。

线上渠道增长迅速

从渠道方面来看，泡泡玛特原本以线下渠道为主，如今线上渠道增长也十分迅速。

招股书显示，2017年至2019年，泡泡玛特线上渠道的收入占比分别为9.4%、20.0%和32.0%；相比之下，零售店的重要性逐年下降，三年的占比分别为63.9%、48.3%和43.9%。而在所有线上渠道中，天猫旗舰店为最主要的收入来源。去年，天猫旗舰店产生的收入为2.51亿元。

线上渠道的快速增长，或许和泡泡玛特的“盲盒”文化有关系。“我比较喜欢在线上或者自动贩售机上购买，因为线下门店的盲盒很多都是挑剩下的。”消费者张先生告诉记者，由于盲盒玩具款式不同，有经验的玩家会通过摇晃盒子来判断里面的款式是否是自己想要的。

不过，泡泡玛特线下渠道仍有很多门店，包括机器人商店（即自动贩售机），都是其最主要的销售渠道。招股书显示，截至去年12月31日，泡泡玛特在我国33个城市主流商圈中有114家零售店以及825家机器人商店。泡泡玛特认为，和零售店相比，机器人商店在租金、人员费用和维护费用方面的前期成本和持续运营费用较低，所以可以快速扩展机器人商店网络到达零售店未能覆盖的地区。并且，泡泡玛特可能会开设零售店来取代高销量的机器人商店。

潮玩市场竞争激烈

据中国商报记者了解，此次并非泡泡玛特第一次出击资本市场。

早在2017年1月25日，泡泡玛特就在新三板挂牌，但当时并没有展现出自己的“吸金”能力。2014年至2016年，泡泡玛特甚至连续三年亏损。后来，凭借Molly和Pucky两大IP，以及迅速扩张线下门店、新增机器人商店等措施，才得以扭亏为盈并实现上市目标。去年3月，泡泡玛特宣布从新三板退市。

此次冲击IPO前，有消息称，泡泡玛特已于4月完成Pre-IPO轮融资，融资额超过1亿美元，由正心谷资本领投，华兴新经济基金等资本参投。融资后，泡泡玛特的估值为25亿美元。

不过，正如泡泡玛特在招股书“风险因素”一栏中提到的一样，潮玩市场的竞争正在变得愈发激烈。除了泡泡玛特外，这个行业涌进了无数玩家和IP，通过各种各样的渠道销售自己的玩具。比如不少独立IP在制作衍生玩具时会选择通过摩点众筹平台进行项目众筹，也有一些IP自己会寻找一些潮玩店渠道进行销售。和这些竞争者相比，需要自己开发IP、开设零售店、布置机器人商店的泡泡玛特显得压力更大一些。与此同时，品控问题，包括质量问题、玩具设计是否抄袭等，都成为影响消费者购买行为的因素。

记者在新浪旗下的黑猫投诉平台上搜索泡泡玛特发现，有1338件相关投诉，不少都和质量以及线上渠道退换货问题相关。泡泡玛特也在招股书中提到，“通过第三方制造商生产产品会给我们的业务带来风险”“未能监控产品质量可能会对我们的业务造成不利影响”。

对于泡泡玛特而言，赴港IPO只是个开始。